生活用纸产业研究:利润弹性可观,必选赛道维稳者达

生活用纸市场保持稳速增长,必选属性突出。生活用纸作为必选消费品,需求具有 刚性,规模进入稳定增长阶段。2019 年国内生活用纸市场规模为 1198.9 亿元,同比增 长 2.7%,2014-2019 年年均复合增长率为 7.6%。


量价拆分来看,消费量的增长是生活用纸行业稳定增长的主要拉动力。从销量上看, 2019 年销售生活用纸 1035.4 万吨,同比增长 8.0%,2014-2019 年年均复合增长率为 7.2%。从单价的角度来看,生活用纸单位价值相对较低,2009~2019 年,生活用纸市场均价约在 10000 元/吨~13500 元/吨的区间内,十年间复合增长率为 1.5%。2021 年上 半年生活用纸原纸持续涨价,主要原因在于原材料价格大幅上涨,不断加大造纸企业成 本面压力;而下半年随着浆价下行、行业竞争激烈程度加剧,终端促销力度较大。


人均消费量高增,我们认为天花板仍高。从生活用纸的量价拆分看,行业拉动的重 要推动力来自于消费量的增长,从我国的生活用纸人均消费量上亦可见一斑,2019 年我 国生活用纸人均消费量为 6.9 千克/人,同比增长 7.8%,2009-2019 年年均复合增长率 为 8.0%,呈持续增长态势。相较于中国香港 18 千克/人、日韩 16-20 千克/人、欧美 22+ 千克/人的年均消费量,我国的生活用纸人均使用量的天花板仍有望维持在较高水平。


生活用纸消费量的持续增长,我们认为主要得益于消费者卫生意识的提高、消费能 力的增强、产品应用场景的细化。


1)卫生意识的提高:2009~2020 年,我国个人卫生支出的总卫生费用由 6571.2 亿元增长至 19959.4 亿元,年均复合增长 10.6%,从侧面充分体现出了居民个人卫生意识的快速提升。


2)消费能力的提升:近年来,我国人均可支配收入呈稳定增长势头,2021 年全国 居民人均可支配收入为 35128.0 元,同比增长 9.1%,2013~2021 年年均复合增长率为 8.5%,体现了我国居民消费能力的逐步提升。另外,生活用纸原材料中木浆的应用比例 增加反映了消费者对更高质量纸制品的需求在不断增长。与此同时,一次性纸制品逐步 替代可重复利用的手帕等产品,带动生活用纸的消费量逐步增长。



3)应用场景的细化:从产品结构来看,面巾纸、厨房用纸、湿厕纸等新兴纸制品 正在不断兴起,2012-2019 年面巾纸、擦手纸、厨房用纸占比分别实现 6.8pct、2.0pct、 0.5pct 的增长,反映了纸制品应用场景的差异化、消费需求的细化,拓宽了一次性生活 用纸的应用领域,带动行业整体规模的快速扩张。

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